事件：公司公布2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营业收入18.29 亿元，同比下滑19.09%，实现归属母公司的净利润1.52 亿元，同比下滑42.76%，扣非后的归母净利润1.66 亿元，同比下滑35.91%，基本每股收益1.26 元。

生物柴油价格下跌拖累业绩，二季度环比改善。公司是我国生物柴油领域的龙头企业，也是国内产销量和出口量最大的生物柴油生产企业。2023 年以来，国内生物柴油行业出口量继续保持增长，欧洲市场需求保持良好势头，但受到经济衰退影响、大宗商品价格尤其是油脂价格下跌和阶段大幅波动等因素影响，产品市场价格陆续下行和波动。根据海关数据，2023 年上半年我国生物柴油出口117.51 万吨，同比增长58.13%；出口金额15.40 亿美元，同比增长21.16%；均价1311 美元/吨，同比下滑23.36%。销量方面，公司上半年产销保持较好态势，销量同比增长10.85%。两因素叠加下，上半年公司实现收入18.29 亿元，同比下滑19.09%。

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盈利能力方面，上半年公司综合毛利率10.03%，同比下降2.64 个百分点，主要受产品价格下跌，而同期原材料价格跌幅相对较小所致。期间费用率5.19%，同比小幅下降0.28 个百分点，主要是利息收入增长以及汇兑损益减少带来财务费用的下降。此外上半年由于远期外汇交易损失导致投资损失同比变动较大。在多因素影响下，上半年公司实现净利润1.52 亿元，同比下滑42.76%，扣非后的归母净利润1.66 亿元，同比下滑35.91%。

从单季度业绩来看，二季度公司实现营业收入9.33亿元，同比下滑27.31%，环比增长4.12%，净利润8050万元，同比下滑51.19%，环比增长13.07%；扣非后的净利润9825 万元，同比下滑39.15%，环比增长44.41%。

二季度生物柴油价差有所提升，推动公司业绩环比改善。

全球碳减排趋势明确，生物柴油前景广阔。生物柴油是典型的“绿色能源”，具有原料来源广泛且可再生、燃烧性能好、环保效果显著等特性。今年 3 月，欧盟理事会和议会就可再生能源指令《RED III》的修订达成临时协议，到2030 年将可再生能源在欧盟总能源消费中的份额提 高到42.5%，再 2.增5%加的指示性补充目标，达到45%。同时，欧盟碳边境调节机制（CBAM）将于2023 年10 月1日起正式生效，其中 2023 年至 2026 年为过渡期，从　　2027 年开始全面征收“碳关税”。欧盟不断提高的可再生能源目标将继续促进生物柴油的应用和推广。欧洲市场对于生物柴油的需求，特别是对由各类废油脂生产的生物柴油的需求，预计将继续保持增长。

在我国“3060”双碳战略目标背景下，国家《“十四五”可再生能源发展规划》中提出“大力发展非粮生物质液体燃料。支持生物柴油、生物航空煤油等领域先进技术装备研发和推广使用”。国家《“十四五”生物经济发展规划》中提到要积极推进生物柴油等生物能源的应用，推动化石能源向绿色低碳可再生能源转型，并强调“在有条件的地区开展生物柴油推广试点，推进生物航空燃料示范应用”。随着国家和各地配套措施的落地实施，有望为我国生物柴油行业带来巨大的发展空间。

新建项目有序投产，未来业绩增长具有保障。公司现拥有生物柴油产能 50 万吨/年，生物基材料产能 9 万吨/年。

公司未来规化项目较多，产能有序扩张，为后续业绩增长带来充足动力。20 万吨/年烃基生物柴油（兼生物航煤）生产线和 5 万吨/年天然脂肪醇生产线项目已完成土地勘探工作，长周期设备陆续订购，全力推进项目开工准备工作。烃基生物柴油性能优异，具有更好的低温流动性、十六烷值和氧化安定性等性能指标。

公司的一系列新项目有望推动公司实现健康、持续、稳定的发展。随着在手项目的逐步投产，公司生物柴油年产能规模将达到85 万吨、生物基材料年产能规模达到42.5 万吨，较现有产能接近翻番，为公司未来的业绩增长带来保障。

盈利预测与投资评级：预计公司2023、2024 年EPS 为2.94 元和4.02 元，以8 月16 日收盘价46.30 元计算，PE 分别为15.76 倍和11.52 倍。考虑到行业前景与公司的行业地位，维持公司 “增持”的投资评级。

风险提示：需求不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧

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