白糖：开始交易旺季，多空分歧在哪

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市场进入传统旺季，白糖期货开始展现其强势状态，多头从9月合约转到1月合约，同时新的多头也增仓至1月合约，在将SR2401的价格推高到一个新的高点同时，进一步压低9-1价差。

毋庸置疑，目前市场表现已经表明了本年度的旺季话题是值得交易的。尽管7月的市场淡季让国产糖销售创造的历史新低的水平，但除了市场清淡之外，国产糖总产量的减少也是限制本年度国产糖销售数据的原因之一，至少我们从销糖率上看，销售数据还是亮眼的。7月底工业库存为159万吨，而过去五个产季的8月和9月最低产量之和为169万吨，这样可以推测国产糖工业库存是无法完全满足旺季需求的，需要商业库存、进口加工糖等来给予补充。因此，旺季食糖供应相比往年是偏紧的，这个旺季还是值得去交易的。

不过，市场上仍然对于旺季的表现有一些分歧。

分歧一：工业库存同比历史新低，可能无法满足全部旺季需求，但是有观点认为同比偏高的商业库存、轮储糖、进口糖和预拌粉可以满足旺季需求，因此市场上面不缺糖。

分歧二：进口到港在7-9月逐月增加，总量预计不超过100万吨。有观点认为同比减少且成本较高对糖价有支撑作用，不过有些观点认为逐月环比增加就会给糖价带来压力。

分歧三：本年度预拌粉进口同比增加，对低端糕点类食品的用糖替代较多。有观点认为考虑到7月销售数据历史新低，可能在8月旺季这些也会造成本年度旺季不旺，不过也有观点认为预拌粉替代范围有限，影响可能不会太大。

分歧四：全球厄尔尼诺天气会让新榨季甘蔗产生不利影响，这些都是潜在的利多远期糖价的因素。不过也有观点认为，厄尔尼诺虽然对泰国影响不利，但是对印度影响尚未兑现，需要进一步观察。

分歧五：国储糖轮储情况具体未知，目前都是猜测居多，不同的观点对总量有所分歧。

不过就目前盘面表现来看，市场参与者总体还是认为本年度旺季可以期待，不然也不会出现郑糖大幅度增仓上行的情况，至少从短期来看，市场对于旺季的预期正在建立，基差走弱出现回归态势，等到最终现货端对旺季预期的兑现程度如何，只能等待现货市场的具体表现去验证。

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